Eugène Nyambal, 28 Eylül 2026'da Fauteuil Rouge TV'ye verdiği röportajda (Fransızca). Aşağıdaki alıntılar bu röportajdan alınmıştır.
Yirmi yıl önce Kamerun'a nadir bir ikinci şans verildi: dış borcunun büyük kısmı silindi. Bugün ulusal borç ajansı Caisse Autonome d'Amortissement (CAA) verilerine göre kamu sektörü borcu 15.607 milyar FCFA, yani GSYH'nin %44,2'si düzeyinde. Borç affından tertemiz bir sayfayla çıkan bir ülke nasıl yeniden tuzağa düştü? Dünya Bankası'nda misyon şefliği yapmış, Uluslararası Para Fonu İcra Kurulu'nda Afrika ülkelerini temsil etmiş ve HIPC borç affı sürecinde içeriden çalışmış Kamerunlu ekonomist Eugène Nyambal, Fauteuil Rouge TV'ye verdiği uzun bir röportajda bu soruya açık sözlü bir yanıt verdi.
Bu yazı, Nyambal'ın Kamerun ekonomisine ilişkin teşhisini ele alan serimizin ilk makalesidir. Borç, IMF ve bir sonraki krizin neden bir öncekiyle aynı şekilde çözülemeyeceği konularını kapsıyor.
Temel veriler
- 15.607 milyar FCFA: 30 Haziran 2026 itibarıyla kamu sektörü borcu, GSYH'nin %44,2'si (CAA).
- Yaklaşık 900 milyar FCFA: HIPC ve çok taraflı borç affının ardından 2008–09 civarındaki yaklaşık borç düzeyi (tamamlanma noktası: 1 Mayıs 2006).
- %10,75 ve %10,125: Kamerun'un 2024 ve 2026 dolar cinsi Eurobond getirileri; Fildişi Sahili'nin Şubat 2026'daki 15 yıllık tahvili ise %5,39.
- 5.044,6 milyar FCFA: 31 Mart 2026 itibarıyla taahhüt edilmiş ancak henüz kullandırılmamış krediler.
- Temmuz 2025'ten bu yana IMF programı yok: yenisi müzakere ediliyor, henüz onaylanmadı.
HIPC'nin açtığı mali alan ve bu alanın nasıl kapandığı
Nyambal'a göre Kamerun, 1980'lerin ortasından, tamamlanma noktasına 1 Mayıs 2006'da ulaştığı Ağır Borçlu Yoksul Ülkeler (HIPC) girişimi kapsamındaki borç affına kadar yaklaşık yirmi yıl yapısal uyum altında kaldı. Bu sürecin sonunda ve ardından gelen çok taraflı borç affıyla kamu borcu, genellikle 2008–09'a tarihlenen bir düzey olan yaklaşık 900 milyar FCFA'ya gerilemişti.
Borç affı, her yıl alacaklılara giden parayı serbest bıraktı. Nyambal, yılda yaklaşık 550 milyar FCFA'lık borç servisinin serbest kaldığını tahmin ediyor. Bu para nereye gitti? Ona göre net bir yatırım stratejisi yerine, Kamerunluların bütçenin "65 ve 94 numaralı kalemleri" olarak bildiği ortak ve çeşitli harcama başlıklarını besledi. 2006 sonrasındaki yüksek petrol fiyatlarıyla birleşen bu beklenmedik gelirin "sorumsuz yatırım programlarını" teşvik ettiğini savunuyor; 2017'ye gelindiğinde devlet yükümlülüklerini yerine getirmekte zorlanıyordu.
« On est passé d'une dette de 900 milliards en 2006, on a plus de 15 000 milliards aujourd'hui. »
“2006'da 900 milyarlık bir borçtan bugün 15.000 milyarın üzerine çıktık.” (bizim çevirimiz)
— Eugène Nyambal, IMF İcra Kurulu eski üyesi. Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026
Genel seyir resmi verilerle doğrulanıyor, ancak zamanlama konusunda bir nüans var: 900 milyar rakamı, 2006 tamamlanma noktasından birkaç yıl sonra, tüm borç affı uygulandıktan sonraki durumu yansıtıyor. CAA'nın son bültenleri 31 Mart 2026'da 15.416 milyar FCFA, 30 Haziran 2026'da ise 15.607 milyar gösteriyor.
Nyambal kendi kaba bir hesabını da ekliyor. On yıl boyunca yılda yaklaşık 5.000 milyar FCFA'lık bütçeler ve yeni borç birlikte düşünüldüğünde toplam harcamayı 65.000 milyar civarında hesaplıyor. "Kamerun, 50.000 milyar harcanmış bir ülkeye benziyor mu?" diye soruyor. Ona göre borçlanmanın büyük kısmı israfa, kötü tasarlanmış altyapıya ve yolsuzluğa gitti. Bunlar onun değerlendirmeleridir; röportajda atıfta bulunulan herhangi bir denetimin bulguları değildir.
IMF: "bir kalkınma kuruluşu değil"
Kurulunun eski bir üyesinden geldiği düşünüldüğünde, Nyambal'ın Fon'u tarifi dikkat çekici. IMF'nin hiçbir zaman ülkeleri kalkındırmak için tasarlanmadığını vurguluyor. Ona göre bir borç krizinde Fon'un rolü, alacaklıların ödemesini almasını sağlamaktır.
« Au niveau de la gestion de la dette, le FMI est un peu comme l'huissier des créanciers, des pays riches. »
“Borç yönetimi söz konusu olduğunda IMF biraz alacaklıların, zengin ülkelerin icra memuru gibidir.” (bizim çevirimiz)
— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026
Klasik uyum sürecini şöyle anlatıyor: vergileri ve gümrük vergilerini artırmak, dış borcu ödeyecek bir fazla yaratmak için sağlık, eğitim ve altyapı harcamalarını kısmak, ardından "aile gümüşlerini satarak" özelleştirmeye gitmek. İlkesi basit: "Büyüme yaratmaya ve servet üretmeye katkı sağlamayan bir borç kabul edilemez."
Yine de asıl suçu Washington'a yüklemiyor. Durumdan Kamerun hükümetini "%80 sorumlu", geri kalanından IMF'yi sorumlu tutuyor ve tek başına "bir IMF programının bile hiçbir sorunu çözmeyeceği" uyarısında bulunuyor.
CFA ile ödemek için dolarla borçlanmak
Eleştirisinin en keskin kısmı Kamerun'un nasıl borçlandığıyla ilgili. Finansta, diyor, işletme giderleri, iç borç birikimleri ya da Yaoundé'de bir otel gibi CFA frangı cinsinden iç harcamaları finanse etmek için döviz cinsinden borçlanılmaz. Ona göre sert döviz cinsinden borç, petrol ve gaz gibi döviz kazandıran sektörlere ayrılmalıdır.
Fiyatın da çok yüksek olduğunu söylüyor. Röportajda %11–12'lik Eurobond faizlerinden söz ediyor. Resmi kayıtlar daha düşük, ancak işaret ettiği fark gerçek. Kamerun'un Temmuz 2024'teki yedi yıl vadeli 550 milyon dolarlık dolar cinsi Eurobond'u %10,75'ten fiyatlandı. 2033 vadeli 750 milyon dolarlık 2026 başı ihracı %8,875 kupon ve %10,125 getiri taşıyordu. Buna karşılık Fildişi Sahili 18 Şubat 2026'da 15 yıllık bir tahvili euro bazında riskten korunmuş olarak %5,39'dan fiyatladı; Benin'in son dilimleri ise yaklaşık %4,9–6,2 kupon taşıyor.
« Est-ce que vous pouvez avoir un crédit de votre banque à 3 % et aller emprunter auprès d'une microfinance à 25 % ? »
“Bankanızdan %3'le kredi alabilecekken gidip bir mikrofinans kuruluşundan %25'le borçlanır mısınız?” (bizim çevirimiz)
— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026
Harcanmayı bekleyen 5.000 milyar FCFA
Benzetmesi, resmi verilerin de doğruladığı bir paradoksa işaret ediyor. Kamerun pahalı piyasa borcu alırken, çoğu imtiyazlı olan milyarlarca daha ucuz kredi kullanılmadan bekliyor. Taahhüt edilmiş ancak kullandırılmamış krediler 31 Mart 2026'da 5.044,6 milyar FCFA'ydı. 30 Eylül 2025'te, onaylanmış ancak henüz imzalanmamış krediler de sayıldığında bu rakam 5.641,9 milyardı. Birikime ilişkin raporlar eksik karşılık fonlarına ve zayıf özümseme kapasitesine işaret ediyor. Nyambal bunu bir "proje olgunlaştırma" sorunu olarak adlandırıyor: projeler, parayı çekebilecek kadar iyi hazırlanmıyor.
Aynı zayıflık yatırım bütçesinde de görülüyor. 2025 kamu yatırım bütçesi, 7.317,7 milyarlık toplam bütçenin 1.863,1 milyar FCFA'sı, yani Nyambal'ın dediği gibi yaklaşık %25'iydi. Daha da ileri giderek bütçenin "%50 oranında bile uygulanmadığını" söylüyor. Planlama bakanlığının resmi rakamları daha yüksek: 2025 için %64,15 fiziki gerçekleşme ve dış finansmanlı projelerde %56,9 kullandırım oranı. Resmi rakamlara göre bile planlanan yatırımın üçte birinden fazlası hayata geçirilmedi.
Maliyet ise diğer sorun. Nyambal, başka ülkelerin Kamerun'daki bir okul, hastane ya da yolun fiyatına üç ila altı tane inşa ettiğini söylüyor. Basına yansıyan Dünya Bankası çalışmaları bunu yalnızca yollar için destekliyor: maliyetler, benzer Afrika ülkelerinin iki ila altı katı.
Bu borç neden silinemez
Nyambal'a göre 2006'dan bu yana en tehlikeli değişiklik, Kamerun'un artık kime borçlu olduğu. HIPC işe yaradı çünkü alacaklılar çoğunlukla alacaklarını silmeyi kabul edebilecek hükümetler ve çok taraflı kreditörlerdi. Bugünkü borç, özel yatırımcıların ve emeklilik fonlarının elindeki Eurobond'ları da içeriyor. Bunların borç affetme yetkisi yok; yeniden yapılandırılmaları uzun, maliyetli ve bir ülkenin piyasalara erişimine zarar veren bir süreç.
« Les impôts futurs, le sous-sol sont la garantie des emprunts. »
“Gelecekteki vergiler ve yeraltı kaynakları, kredilerin teminatıdır.” (bizim çevirimiz)
— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026
"Vergi mükellefleri olduğu sürece," diyor, "devlet asla iflas etmez." Ödemeyi durduran bir ülkenin "dünyadaki tüm kapıları kapalı" bulacağı uyarısında bulunuyor. Bugünkü borçlanmanın maliyeti bu nedenle gelecekteki bütçelere ve gelecek kuşaklara yükleniyor. "Çocuklarımızın geleceğini ipotek ediyoruz," diyor.
Reçetesi: çıkışı hazırlayacak tek bir program
Nyambal IMF'den uzaklaşma çağrısı yapmıyor. Kalıcı bağımlılığın tam tersini öneriyor: baştan itibaren ülkenin art arda gelen programlardan çıkışını hazırlamak üzere tasarlanmış son bir program.
« Si j'avais des responsabilités au Cameroun aujourd'hui, je préparerais mon pays à sortir de tous ces programmes… sortir de la dépendance et de l'esprit de dépendance. »
“Bugün Kamerun'da sorumluluk sahibi olsaydım, ülkemi tüm bu programlardan çıkmaya hazırlardım… bağımlılıktan ve bağımlılık zihniyetinden çıkmaya.” (bizim çevirimiz)
— Eugène Nyambal. Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026
Önerisinin merkezinde "kamu maliyesi yönetiminin yeniden yapılandırılması" dediği şey var: CFA harcamaları için yeni döviz kredisi alınmaması, yatırım projelerinin finanse edilmeden önce hazırlanması, halihazırda taahhüt edilmiş imtiyazlı fonların tamamen kullanılması ve her yeni sektör için yeni bir borçlanma kararnamesi çıkarılmasına son verilmesi. Onun yaklaşımında borçlanma, ancak kendisini geri ödeyecek serveti yaratıyorsa meşrudur.
Yatırımcılar için anlamı
Ülke riski. GSYH'nin %44,2'si düzeyindeki borç oranı bölgesel standartlara göre aşırı değil, ancak oran bileşiminden daha az önemli. Ticari ve döviz cinsi borcun artan payı, yeniden finansman ve kur riskini yükseltiyor ve gelecekteki her türlü yeniden yapılandırmayı zorlaştırıyor; Nyambal'ın vurguladığı nokta da tam olarak bu.
Eurobond fiyatlaması. Piyasa Kamerun'dan zaten bir prim talep ediyor: son dolar ihraçlarında yaklaşık %10–10,75 getiri, Fildişi Sahili'nin 2026'daki riskten korunmuş euro fiyatlamasının kabaca iki katı. 2026 ihracı, dolar riskini azaltan ancak risk priminin maliyetini düşürmeyen bir dolar-euro döviz swap'ıyla eşleştirildi. Bu farkın daralması, bütçe uygulamasında ve şeffaflıkta görünür iyileşmeler gerektirir.
Borç birikimleri. İç borç birikimleri yüklenicileri ve tedarikçileri doğrudan etkiliyor; Nachtigal hidroelektrik santrali gibi büyük projelerdeki ödeme gecikmeleri, devlete satış yapan herkesin izlemesi gereken bir sinyal. 5.000 milyar FCFA'yı aşan kullandırılmamış kredi stoku da bir fırsat: özümseme iyileşirse, halihazırda finansmanı sağlanmış büyük hacimli sözleşmeler anlamına geliyor.
IMF programının durumu. Kamerun'un son IMF programı (ECF/EFF) Temmuz 2025'te sona erdi. IMF Kurulu 2026 Madde IV istişaresini 30 Mart 2026'da tamamladı; 17 Mart 2026'da ise Kamerun, CEMAC'taki diğer ülkelerle birlikte yeni bir program talep etmeyi taahhüt etti. Program müzakere aşamasında, onaylanmış değil ve haberler artık 2027'yi işaret ediyor. O zamana kadar çok taraflı ortakların bütçe desteği sınırlı kalacak, bu da finansman üzerinde baskı yaratıyor; bir sonraki programın koşulları ise tahvil sahipleri için önemli bir sinyal olacak.
Sonuç
Kamerun, borç affı reddedildiği için yeniden borç batağına düşmedi. Nyambal'ın anlatımına göre, HIPC sonrasında kazanılan mali alan stratejisizce harcandığı ve açık ardından bölgenin en pahalı borçlanmalarından bazılarıyla kapatıldığı için geri düştü. Resmi veriler bu anlatının ana hatlarını destekliyor: borç stoku katlanarak arttı, piyasa borçlanmasının maliyeti yaklaşık %10 ve binlerce milyarlık daha ucuz kredi kullanılmadan bekliyor. Onun vardığı sonuç şu: Kamerun kamu harcamalarını hazırlama, finanse etme ve uygulama biçimini değiştirmedikçe hiçbir yeni IMF programı bu durumu düzeltmeyecek. Bugünün alacaklılarıyla, yeni bir borç silme olmayabilir.
Kaynaklar: Eugène Nyambal ile röportaj, Fauteuil Rouge TV, 28 Eylül 2026; CAA, aylık kamu borcu bülteni, Mart 2026; News du Camer (30 Haziran 2026 itibarıyla borç); AfDB, HIPC tamamlanma noktası belgesi; IMF, 2026 Madde IV basın bülteni; Business in Cameroon (yeni IMF programı); Ecofin Agency (2024 Eurobond); Cygnum Capital (2026 Eurobond ve swap); Bloomberg (Fildişi Sahili Eurobond'u); Investir au Cameroun (kullandırılmamış krediler); News du Camer (kullandırılmamış 5.044 milyar); MINEPAT, 2025 BIP uygulaması; Le Jour (2025 bütçesi); Agence Ecofin (yol maliyetleri); Agence Ecofin (Nachtigal ödeme gecikmeleri). Görüş niteliğindeki ifadeler röportaj verene aittir.
English · Français · Deutsch · Türkçe · Русский · 中文 · العربية
Comments
Post a Comment